Term sheet
Le résumé des conditions économiques et de contrôle d'un tour, en grande partie non contraignant, signé avant les contrats définitifs.
La term sheet est le document qui transforme l’intérêt en deal : quelques pages de l’investisseur lead résumant les conditions auxquelles il propose d’investir. Elle se signe avant la fin de la diligence et avant la rédaction des contrats définitifs, et elle est en grande partie non contraignante, une déclaration d’intention plutôt qu’un contrat, avec deux exceptions d’usage qui, elles, lient : l’exclusivité (le no-shop, typiquement 30 à 60 jours) et parfois les clauses de frais.
Son contenu se range en deux familles. L’économie : valorisation, taille du tour, option pool, liquidation preference, anti-dilution. Le contrôle : composition du board, protective provisions (la liste des décisions soumises à l’accord de l’investisseur), droits d’information, vesting des fondateurs. Les fondateurs négocient l’économie d’instinct ; un conseil expérimenté gagne ses honoraires sur le contrôle, là où une clause ne coûte rien aujourd’hui et tout au mauvais conseil d’administration.
En grande partie non contraignant ne veut pas dire faible enjeu. La signature enferme la société dans l’exclusivité le temps de la diligence, donc le levier de négociation culmine la veille de la signature et décroît ensuite. Le re-trading, un lead qui dégrade les conditions après la diligence, arrive ; les défenses sont une data room propre, des références sur le comportement du fonds dans ses deals passés, et le fait de ne pas brûler son runway au point de ne plus pouvoir quitter la table.
Une term sheet quantique price une roadmap technique, et les clauses dangereuses sont rarement la valorisation affichée : un financement par tranches sur jalons, une anti-dilution agressive ou un pool surdimensionné coûtent plus, sur une longue roadmap, qu'un point de pré-money. Le vivier de leads quantiques crédibles est aussi étroit, donc les term sheets concurrentes sont plus rares qu'en SaaS ; avec moins de levier d'enchère, mieux vaut dépenser la négociation sur les trois termes qui composent (préférence, anti-dilution, pool), pas sur le chiffre du communiqué.
De la définition à la décision
Modélise tout ça dans ton propre tour, scénarios, dilution et runway, dans le workspace fondateur.